紙價(jià)持續(xù)上漲，牽一發(fā)而動(dòng)全身
自開年以來，全國紙商瘋狂漲價(jià)，上周行業(yè)巨頭盛大印刷也宣布漲價(jià)，具體價(jià)格以官網(wǎng)報(bào)價(jià)為準(zhǔn)，行業(yè)巨頭尚且日子如此艱難，那對(duì)于印企而言，紙價(jià)上漲的影響究竟有多大呢？
紙價(jià)每上漲1%，對(duì)印刷廠影響有多大？
實(shí)際上，不僅商業(yè)印刷類產(chǎn)品在漲價(jià)，在本輪紙價(jià)上漲中受沖擊更大的包裝類產(chǎn)品，也出現(xiàn)了價(jià)格上調(diào)，幅度還不小。
比如，春節(jié)后，江蘇一家企業(yè)一次性將紙箱價(jià)格提漲25%，其他很多紙箱廠也進(jìn)行了不同幅度的價(jià)格調(diào)整，從5%到8%，乃至百分之十幾。
同時(shí)，在節(jié)前有很多葡萄酒企業(yè)抱怨手提袋、紙質(zhì)包裝盒等包裝材料大幅漲價(jià)。
比葡萄酒行業(yè)稍晚，有化妝品行業(yè)自媒體感嘆：貴了20%！化妝品包裝盒迎來漲價(jià)潮。
為什么紙價(jià)一躁動(dòng)，印刷廠就撐不住，一定要設(shè)法將成本壓力向下傳導(dǎo)？
圈內(nèi)老板都知道：對(duì)多數(shù)做紙上文章的印刷廠來說，直接材料在主營業(yè)務(wù)成本中的占比實(shí)在太大：高的可達(dá)百分之七八十，低的一般也有百分之四五十。
紙及紙板又是直接材料的大頭，其價(jià)格變化可謂“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，對(duì)印刷廠的盈利狀況影響巨大。
問題是：紙價(jià)每上漲1%，對(duì)印刷廠的影響到底有多大呢？這個(gè)問題很復(fù)雜，憑三好同學(xué)的“半瓶子水”很難算得清。
不過，沒關(guān)系，三好同學(xué)知道哪里有參考答案。比如：部分上市公司的招股書。
因?yàn)橛行┢髽I(yè)在招股書中?會(huì)披露：主營業(yè)務(wù)毛利率對(duì)原材料成本的敏感性數(shù)據(jù)，也就是直接材料成本變動(dòng)1%時(shí)，主營業(yè)務(wù)毛利率的變動(dòng)。
下面就以環(huán)球印務(wù)為例，來看紙價(jià)上漲對(duì)印刷廠可能產(chǎn)生的影響。
環(huán)球印務(wù)上市都是2016年的事了，為什么選它做樣本？
這主要是因?yàn)椋涵h(huán)球印務(wù)招股書給出的數(shù)據(jù)，最為清晰?明確。
同時(shí)，上市前的2013-2015年，其國產(chǎn)白卡紙的采購均價(jià)在5200元/噸上下，韓國白底白板紙的采購均價(jià)在5400元/噸上下，與2020年四五月份本輪紙價(jià)上漲啟動(dòng)前的市場(chǎng)價(jià)格較為接近。
圈內(nèi)老板都知道，環(huán)球印務(wù)以紙質(zhì)藥包，也就是醫(yī)藥紙盒為主要產(chǎn)品。而醫(yī)藥紙盒又多采用白卡紙、白板紙印制。
2013-2015年，環(huán)球印務(wù)醫(yī)藥紙盒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的營收，分別為2.83億元、3.22億元、3.31億元，在其主營業(yè)收入中的占比分別為78.94%、82.59%、83.19%；實(shí)現(xiàn)的毛利分別為8053.83萬元、8680.61萬元、8849.82萬元，在其主營業(yè)務(wù)毛利中的占比分別為93.11%、96.00%、95.63%。
在此期間，在售價(jià)不變的情況下，白卡紙及白板紙平均采購單價(jià)每上漲1%，則其醫(yī)藥紙盒類產(chǎn)品的毛利率將分別減少0.39個(gè)百分點(diǎn)、0.40個(gè)百分點(diǎn)、0.39個(gè)百分點(diǎn)。
這3個(gè)年度，醫(yī)藥紙盒類產(chǎn)品的毛利率分別為28.49%、26.98%、26.74%，假如紙價(jià)漲幅達(dá)到73%、67%、69%，則毛利率將降為0。
毛利率為零，是不是意味著印刷廠不虧不賺？當(dāng)然不是了。毛利率為零，印刷廠就虧大了，因?yàn)檫€有很多成本費(fèi)用需要攤銷。
實(shí)際上，毛利率只要降到10%以下，大多數(shù)印刷廠便會(huì)無錢可賺。
紙價(jià)變動(dòng)對(duì)環(huán)球印務(wù)醫(yī)藥紙盒類產(chǎn)品毛利率的影響
環(huán)球印務(wù)給出的另外一組數(shù)據(jù)更為直接。2013-2015年，白卡紙及白板紙平均采購單價(jià)每上漲1%，則其毛利將分別減少111.26萬元、127.15萬元、130.25萬元，利潤總額將分別減少2.70%、2.86%、3.23%。
按照利潤總額減少的速度，紙價(jià)漲幅只要達(dá)到37%、35%、31%，環(huán)球印務(wù)這3年就只能勉強(qiáng)保本。
從去年到現(xiàn)在，白卡紙的價(jià)格上漲了多少？超過50%。假如產(chǎn)品售價(jià)不變，印刷廠撐得住嗎？
當(dāng)然了，推演印刷廠利潤變化時(shí)所說的“紙價(jià)”，是指其全年采購平均價(jià)，而不是特定時(shí)點(diǎn)的價(jià)格。
紙價(jià)變動(dòng)對(duì)環(huán)球印務(wù)盈利的影響
印刷企業(yè)“撐不住”的臨界點(diǎn)都在哪兒？
除了環(huán)球印務(wù)，還有一些企業(yè)在招股書中，披露了原材料價(jià)格變化對(duì)業(yè)績的可能影響。只不過，不像環(huán)球印務(wù)那么具體。
下面，再說3個(gè)例子。
先來看，圈內(nèi)鼎鼎有名的大佬級(jí)企業(yè)中榮印刷。
中榮印刷以折疊彩盒、禮盒、吸塑卡、紙袋類產(chǎn)品為主打，對(duì)應(yīng)的紙張需求以白板紙、白卡紙、瓦楞紙為主，同時(shí)還有部分銅版紙、雙膠紙。
2016-2018年，中榮印刷的紙張采購額分別為4.86億元、6.34億元、6.39億元，在其采購總額中的占比為53.52%、58.66%、56.19%。
在此期間，直接材料成本每增加1%，中榮印刷的主營業(yè)務(wù)毛利率將分別減少0.4866個(gè)百分點(diǎn)、0.5137個(gè)百分點(diǎn)、0.5171個(gè)百分點(diǎn)。
考慮到直接材料中還包括了油墨等其他材料，如果只是紙價(jià)上漲，影響應(yīng)該沒有這么大。
三好同學(xué)估計(jì)，大體應(yīng)該與環(huán)球印務(wù)相當(dāng)，紙價(jià)每上漲1%，毛利率減少0.40個(gè)百分點(diǎn)左右。
這3年，中榮印刷的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.81%、23.31%、22.83%。假如紙價(jià)漲幅超過50%，其毛利率就有可能歸零。
在其他條件不變的情況下，紙價(jià)漲幅達(dá)到二三成，中榮印刷能否保持盈利便要打個(gè)問號(hào)。
直接材料成本變動(dòng)對(duì)中榮印刷主營業(yè)務(wù)毛利率的影響
再來看翔港科技。這家來自上海的上市公司以彩盒、標(biāo)簽產(chǎn)品為主打，對(duì)應(yīng)的紙張需求主要為白卡紙、不干膠紙、灰底白板紙，以及部分瓦楞紙。
2014-2017年上半年，翔港科技的紙張采購額分別為5452.50萬元、7129.53萬元、7949.82萬元、4139.25萬元，在其原材料采購及外協(xié)加工、外購成品采購額中的占比分別為53.40%、54.08%、55.20%、50.83%。
2014-2016年，直接材料成本每增加1%，翔港科技的主營業(yè)務(wù)毛利率都將減少0.40個(gè)百分點(diǎn)，2017年上半年則為減少0.43個(gè)百分點(diǎn)。
同期，翔港科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為36.39%、32.17%、29.21%、26.28%，比中榮印刷要高，也就更抗跌一些。
然而，?如果其他條件不變，原材料價(jià)格漲幅達(dá)到百分之四五十，翔港科技要想保持盈利也不容易。
直接材料成本變動(dòng)對(duì)翔港科技主營業(yè)務(wù)毛利率的影響
最后來看吉宏股份。上市前，吉宏股份以彩色紙盒、彩色紙箱、紙袋產(chǎn)品為主打，對(duì)應(yīng)的紙張需求主要為白卡紙、白板紙、牛卡紙和瓦楞紙、牛皮紙等，在其招股書中統(tǒng)一稱為“原紙”。
2013-2015年，吉宏股份的原紙采購額為1.75億元、1.79億元、2.51億元，在主營業(yè)務(wù)成本中的占比分別為58.79%、58.43%、61.30%，在各年度材料費(fèi)中的占比則在80%上下。
在此期間，原材料成本每增長1%，吉宏股份的主營業(yè)務(wù)毛利率將分別減少2.75%、3.24%、2.92%。注意，這里是毛利率變動(dòng)幅度，與中榮印刷、翔港科技的口徑不同。
這3年，吉宏股份的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.29%、18.39%、20.33%。依此推算，原材料成本每增長1%，其主營業(yè)務(wù)毛利率將分別減少0.56個(gè)百分點(diǎn)、0.60個(gè)百分點(diǎn)、0.62個(gè)百分點(diǎn)。
按紙張?jiān)诓牧腺M(fèi)中占比八成左右繼續(xù)推算，假如其他條件不變，紙價(jià)每上漲1%，吉宏股份主營業(yè)務(wù)毛利率將減少約0.45-0.50個(gè)百分點(diǎn)。
因此，紙價(jià)漲幅只要超過40%，吉宏股份的毛利率就有可能歸零。
實(shí)際上，其他條件不變，只要紙價(jià)漲幅超過20%，吉宏股份就有可能出現(xiàn)虧損。
當(dāng)然了，這里說的是以前?，F(xiàn)在的吉宏早已不可同日而語，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。
原材料成本變動(dòng)對(duì)吉宏股份主營業(yè)務(wù)毛利率的影響
環(huán)球印務(wù)加上中榮印刷、翔港科技、吉宏股份，從4家企業(yè)的招股書可以看出：?假如其他條件不變，紙價(jià)漲幅超過20%，有的企業(yè)便會(huì)面臨巨大的盈利壓力；漲幅達(dá)到百分之四五十，便幾乎不可能有企業(yè)還能保持盈利。
也就是說，紙價(jià)上漲20%，有的企業(yè)便會(huì)撐不住了；到了30%，相當(dāng)一部分企業(yè)便會(huì)撐不住了；一旦達(dá)到百分之四五十，大部分企業(yè)就會(huì)撐不住了。
